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中证报专访戴志康:A股长期慢牛趋势未改,未来还有“秋季攻势”

作者/编辑来源:证大金服时间: 2019-05-28 11:18:00浏览次数:-

日前,证大戴志康接受了中国证券报记者的独家专访,详细分享了他对于未来中国资本市场发展、A股市场长期运行前景的看法,以及他本人未来在A股市场上长期看好的投资机会。

1992年组建中国第一家公募基金公司海南富岛基金,1995年开始A股市场的股票投资并取得丰厚获利,2000年代华丽转身进军房地产并在2012年进入福布斯中国富豪榜……曾经是1990年代和2000年代的A股市场上广为人知的风云人物——上海证大集团董事长戴志康,是中国股市传奇人物、上海本土房地产行业的实力大佬。

在淡出中国股市主流投资视野多年之后,戴志康再次杀回擅长的股票投资领域,其目标非常明确:本次“出山”就是为A股已启动的一轮长期牛市而来。近几个月,他已经顺利完成多只私募产品的筹备发行。

日前,戴志康在其位于上海浦东的证大集团总部接受了中国证券报记者的独家专访,详细分享了他对于未来中国资本市场发展、A股市场长期运行前景的看法,以及他本人未来在A股市场上长期看好的投资机会。

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底部很扎实 长期大牛市


中国证券报:今年年初以来,您在微博等公开平台上曾经多次发文表示看好A股市场已经触底成功,并将有望展开一轮长期牛市行情。对于A股市场长期运行趋势的乐观判断,您的主要分析依据主要在哪些方面?

戴志康:首先,A股市场2015年以来的运行,原本就应当是与欧美股市大体同步的牛市周期,但宏观层面股票市场的去配资、商业银行等金融机构的去杠杆,把股市人为地压制下来。因此,今年年初以来A股市场开启的本轮上涨周期,只是对于2015年牛市行情的恢复。而最近两三年中国提前进行的宏观调控和调整,使得市场已进行了非常深的下探。从这个角度上说,A股市场开启新一轮牛市,底部很扎实、调整也很充分。

进一步从宏观环境角度来看,A股市场长期走牛的核心依据,主要可以归结为两大方面。第一是中国未来要走上科技兴国的发展道路,并在资本市场上战略性地推出科创板;第二则是资本市场要大力推出的市场化注册制改革。这两点,将会共同支撑未来中国股市的大牛行情。另外还需要强调的是,当前高层对于国内资本市场的认识,也是中国资本市场自创立以来从未有过的高度。


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外部环境压力 激发内部创新


中国证券报:去年以来,快三彩票单双计划版对于中国宏观经济和房地产市场的前景有较多担心,您认为在A股市场的外部宏观层面,可能有系统性超预期的风险吗?

戴志康:过去十几年,中国每次下行到经济底部时,往往都要通过投资来拉动,尤其是靠政府投资、基础设施建设的拉动。但目前基建投资的边际效用已经相对较弱,地方政府负债规模也已经较大,以往拉动经济的模式和方法可能已经无法再进行重复。

在这种背景下,本轮经济周期触底向上,完全可以依靠股市的“投资”拉动。一方面,通过发动民间投资、机构快三彩票单双计划版、政府投资等资金,就能够引导社会资本等各类资源支持大量科技创新型企业的发展,推动实体经济实现转型升级、创新驱动;另一方面,股市企稳向上,也将会为亿万快三彩票单双计划版股民带来财富效应,进而产生更好的消费动力。因此,科创企业的股权投资、股票投资,完全可以拉动新的投资和新的消费。股市和经济的关系也会体现为先有股市见底、然后宏观经济在股市见底之后的半年至九个月重新企稳向上,即先有“股市好”才有“经济好”。从积极的角度来看,去年以来中国在外部环境方面的压力,将激发中国原本就具有的内在创新发展能力。

而对于房地产市场而言,当前国内的房地产资产虽然存在一定泡沫,但未来3年内整体预计都不会出现系统性下跌的风险。这其中主要原因在于,一方面目前宏观经济并不在高位,整体仍然处于周期底部;另一方面,目前中国经济在结构上,还没有新的能够替代房地产行业的驱动力量。如果将来有类似科技行业等新的经济发展支柱,才可能带来房地产资产价值的重新评估。


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春季攻势之后 秋季行情再燃


中国证券报:4月中下旬以来,A股市场出现了本轮上涨行情以来的最长一段下跌调整,您目前还坚持对于A股牛市的判断观点吗?

戴志康:从2019年以来A股市场的走势来看,本轮春季行情虽然从交易量的角度来看,算是“比较热闹”,但整体走得不算太远。回过头来分析,这主要是由于前两年积压的筹码、股权质押的被动减持等抛售压力,导致市场走强需要更多的时间和交易量来消化。比如由于“去杠杆后遗症”的问题,有些要卖出的股票,只是被动卖出还债。

在这样的背景下,今年A股市场的上涨行情预计整体应当会一波三折,而不是单边行情那么简单。但我还是坚信,今年市场在春季攻势之后经过充分消化,还将会有秋季行情,A股市场还将继续长期走牛。

另一方面,今年A股市场的春季行情,基本上是个人、私募基金这些资金为主,未来行情的进一步驱动一定会来自于大机构资金。比如说,目前商业银行都已经开始成立了理财子公司,这就是大投行的雏形。从目前银行业超过30万亿元的理财产品规模来看,这些银行理财子公司一定会比证券公司还大。虽然目前银行理财等资金还不能投资股市,但这方面就像历史上保险机构不能投资股票资产一样,未来应当会逐步放开。而商业银行未来可能投资股票市场的资金体量,预计会比保险机构还要大,未来只要有10%甚至是5%的资金能够投向股市,就能够大幅推动A股市场的上涨。


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用“高成长” 替代“割韭菜”


中国证券报:近两年A股市场的机构化和价值投资特征愈发明显,相对于中国股市在早中期的发展阶段,尤其是所谓“韭菜理论”,您认为目前A股市场与以往有何不同?

戴志康:A股市场在以往很长一段时间内,由于大多数上市公司本身缺乏成长性,所以在很大程度上都成为了“零和交易”。比如说,过去很长一段时间内,能够充分分享中国经济高成长的许多互联网和房地产龙头公司,都是中国股市所不欢迎的企业。而在“主流板块”缺席的情况下,其他上市公司大量都是筹资纾困、盈利能力不强的边缘性公司。

这就造成了一方面市场缺少增量市值的贡献,另一方面市场还承接了许多超大体量、发展已经较为成熟的超大市值企业筹资上市。与此形成鲜明对比的是美国股市目前的大型蓝筹公司,比如微软、谷歌这些企业,往往都是在很小规模的时候上市,给快三彩票单双计划版带来巨大的高成长投资机会。

未来中国股市如果能够出现许多类似于华为、阿里、腾讯这些处于早期成长阶段、甚至是从零开始的高成长上市企业,尤其是如果大量优秀的科创型小企业能够在A股市场发展壮大成大型公司,那么就必然会为快三彩票单双计划版带来高成长的投资回报,A股市场也就不存在以往的“割韭菜”现象。

从这个角度上说,股票投资的主流价值就应当是追求上市公司的成长性,而不是去寻找那些简单依靠高分红、股息率的白马蓝筹。


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市场赛科创 投资看券商


中国证券报:目前您主要看好的个股投资机会有哪些,其中有怎样的投资逻辑?

戴志康:我认为这一轮A股市场的牛市,一定不会是所有股票的牛市,股指上涨的推动力,应当会主要来自于一批有代表性公司的持续走强。其中我本人看好的,主要是三大方面:科技股、券商股,以及部分能够实现高成长的品牌消费公司。

从宏观政策导向的角度来看,政策和股票市场激励什么样的公司,这类企业往往就能够出现比较快的成长。类似美国纳斯达克,就是通过给高科技企业以极高的市盈率估值和股价泡沫,使得大量的资金都愿意投向科技公司。而现阶段以及未来很长一段时间,中国应当也会在资本市场平台、产业政策、税收政策等多方面鼓励科技企业。即使第一批在股票市场融资支持的公司不怎么“科技”,也一样能够为下一批企业带来支持引导作用。否则资本一直偏向于传统消费股,显然不利于科创型企业的保护和发展,不利于中国对“科技文化”的推崇。

长期而言,就像几十年前中国在较为封闭的环境下成功研发出“两弹一星”一样,快三彩票单双计划版就应当相信通过市场的赛马,中国人一样可以搞好高科技,一样可以创立出一批类似华为这样具有国际龙头竞争力的高科技企业。而从快三彩票单双计划版的角度来说,未来最有投资价值的一批股票,一定会来源于目前大多数不为快三彩票单双计划版明白的科创型企业黑马。这就类似于20年前、30年前华为、阿里成立初期,难以被普通快三彩票单双计划版理解一样。而对于证大集团而言,最近几年我们在重点看好的大健康和现代中医科技领域的持续投入,也希望在中医科研领域实现较高的投资回报。

另一方面,对于中国的金融机构而言,在过去金融机构的排序中,资产规模最大的是商业银行,其次是保险公司。而保险公司是过去十年左右逐步放松管制,才实现了快速发展。而国内证券公司的发展,在很大程度上还处于“抑制”状态。过去二十几年,中国资本市场在很大程度上都属于“自我抑制”的,大量优秀的高成长公司都在海外上市了,如果好公司都在中国上市,那么中国的资本市场也会很大,也一样能够培育出类似高盛的大型投行。因此,未来中国资本市场的发展长大,一定会伴随着投资银行的大发展,从而会给券商股带来很大的投资机会。


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证大集团和戴志康本人持续关注一级市场和二级市场,虽然在2018年之前,一直都没有将股票投资作为主要的一项工作,但2018年10月科创板市场的消息正式公布之后,尤其是2019年年初开始,证大集团和戴志康开始比较有规模地对A股二级市场进行规划和投资。目前证大集团已经通过多个通道发行了私募产品,主要面向高净值个人客户。

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